投资机会报告:本周高端白酒价格呈上行趋势

日期:2020-01-20编辑作者:企业信息

  投资建议:上周食品饮料板块跟随市场大幅反弹,我们前期强调系统性回调更加凸显板块的确定性配置价值,主要仍看好白酒及大众品的优质龙头公司。短期看,板块中期业绩确定性依然很强,虽然一季度春节错位使得整体增速超预期,但我们认为二季度依然能延续较快增长,下半年中秋较去年提前(今年中秋为9月24日,为10月4日)并且双节时间拉长,因此旺季消费同样值得期待。中长期看,尽管食品饮料作为消费的重要领域,同样面临宏观经济和整体需求的不确定性,但龙头公司市场份额快速提升,通过品牌和渠道优势更容易分享低线消费升级红利,各子行业头部效应十分显著,未来消费升级和品牌集中仍是驱动龙头公司持续增长的核心动力。估值方面,从估值角度,尽管短期板块有所反弹,但估值水平处于历史50分位依然不贵,板块龙头18-19年PE贵州茅台(25x20x)、伊利股份(22x18x)、五粮液(23x17x)、泸州老窖(25x19x)、洋河股份(24x19x)、双汇发展(18x15x),龙头公司对应20%或30%以上增长,下半年估值切换仍有空间。

  


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   本周高端白酒价格呈上行趋势。茅台价格近期稳步上行在1700元左右,终端货源紧张。五粮液和国窖1573先后下发停货通知,进一步去化库存并上挺价格。洋河在7月初对海天梦进行提价取得不错效果,终端及渠道价格有所上移。白酒未来是一个结构化成长的行业,份额将加速向名酒集中,企业和渠道都会加剧分化,基于目前名酒的库存水平和价格趋势,我们对中秋国庆销售依然乐观。继续推荐泸州老窖、贵州茅台、五粮液,并建议重点关注山西汾酒(今年保持良性快速增长,关注改革进程),洋河股份(今年为加速增长元年),以及顺鑫农业(光瓶酒加速全国化)。大众食品龙头公司中期业绩确定性强。调味品板块中期整体维持20-30%的较快业绩增长,景气度较高。从长期行业空间和竞争格局角度继续看好伊利股份。提示双汇发展的环比改善,我们预计公司18Q2业绩增速快于一季度。此外,继续推荐绝味食品和洽洽食品。

  

   核心推荐:白酒,泸州老窖、五粮液、贵州茅台,山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业、水井坊、今世缘、古井贡酒;大众品,伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品,海天味业、桃李面包。

  

   一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨5.99%,上证综指上涨3.06%,跑赢大盘2.94pct,在申万28个子行业中排名第6。涨幅后三位为软饮料(3.66%)、葡萄酒(2.96%)、肉制品(2.37%);涨幅前三位为食品综合(8.87%)、啤酒(8.03%)、调味发酵品(6.60%);个股方面,涨幅前三位为顺鑫农业(22.66%)、涪陵榨菜(22.46%)、*ST皇台(21.21%);跌幅前三位为酒鬼酒(-0.16%)、双塔食品(-1.85%)和*ST龙力(-4.42%)。

  

   成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.37元/公斤,同比下降1.90%,环比下降0.30%。2月份奶粉进口平均价为2936.15美元/吨,同比下降0.32%,环比下降3.97%。上周仔猪价格23.97元/公斤,同比下降32.99%,环比下降0.37%;生猪价格11.64元/公斤,同比下降17.62%,环比上升0.09%;猪肉价格19.94元/公斤,同比下降17.05%,环比上升0.15%。

  

   板块估值水平:目前食品饮料板块2018年动态PE34.68x,溢价率144%,环比上升0.6%;白酒动态PE35.67x,溢价率151%,环比上升0.2%。

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